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第101章 安全边际：格雷厄姆的第一课（第1页）

01:00 杭钢废墟的寒风

陈默的冲锋衣拉链被寒风吹得噼啪作响，手电筒光束扫过杭钢老厂区锈蚀的轧钢机，铁锈味混着雪水在舌尖泛苦。围墙上“杭钢股份 ”的红色涂鸦已剥落大半，像道愈合的伤疤。他蹲下身，指尖划过美团骑手刚卸下的纸箱，2022年杭钢年报封面还沾着沙县小吃的油渍，存货明细表上“铁矿砂库存43.2亿元”的数字刺得他眼眶生疼。

“王建华这龟儿子，虚增库存的套路跟二十年前一模一样。”他用安徽方言骂出声，白雾随着呼吸在冷空气中消散，“预付账款比销售收入还高30%，当股民都是憨包？”手机在裤兜震动，炒股论坛热帖《价值投资已死！低PB陷阱害我亏掉首付！》跳出，楼主“涨停敢死队”晒出的银行股持仓截图里，市净率0.7的民生银行浮亏22%。

铁轨摩擦声从身后传来，两个穿蓝马甲的工人推着废钢车经过，收音机里飘出早间新闻：“螺纹钢期货主力合约创十年新低，钢铁行业产能利用率跌破60%……”陈默摸了摸口袋里的上海牌手表，裂纹在手电筒光下与轧钢机的锈迹重叠，像极了杭钢股份近三年的K线图。

08:30 省立图书馆的硝烟

三楼经济区的空调热风把人吹得昏沉，陈默的草稿纸写满公式，钢笔尖在“净营运资本=流动资产-流动负债”处划破纸张。杭钢股份最新财报显示：流动资产58.7亿，流动负债62.3亿，净营运资本-3.6亿——这意味着公司短期偿债能力为负。

“日他仙人板板！”他用重庆话骂出声，对面考研女生皱眉翻书。图书管理员老头突然凑过来，江苏口音带着沙哑：“小伙子，算账不是这么算的。1995年327国债事件，管金生就是算错0.01%的贴息率，万国证券一夜崩盘。”

老头枯瘦的手指划过存货科目：“钢厂存货是铁疙瘩，真到清算时三折都卖不上价。”他翻开1998年《中国钢铁工业年鉴》，杭钢产线大修记录被红笔圈出，“这些设备早该计提减值，账上还按原值挂着，比星源科技的虚增订单更狠。”

14:15 城中村出租屋的战场

出租屋天花板漏下的雨水滴在键盘上，陈默盯着同花顺F10页面，计算器按得啪啪响。房东砸门声混着催缴水电费的骂声传来，他抓起手机给东北哥们赵大雷打电话：“雷子，帮我搞套杭钢设备评估报告！要最新的，带公章的那种。”

“你疯球了？”赵大雷的东北口音带着 disbelief，“俺叔的轧钢厂上个月刚裁员三百人，废钢价跌得比白菜还便宜……”

“少废话，微信转你五百，搞到请你撸串。”陈默打断他，屏幕上杭钢股份突然拉升5%，公告标题《与星源科技达成战略合作》格外刺眼，“记得查清楚固定资产明细，尤其是老厂区地块。”

手机弹出万国证券培训笔记照片，1995年的泛黄纸页上，周远山的私章盖在“安全边际”章节，右下角批注：“PB＜0.8时需警惕资产虚增”。

15:03 营业部大厅的闹剧